瑞银：俄乌危机升级或对全球增长产生持久负面影响

瑞银近日研报称，若俄乌局势升级到促使油价连续两个季度上涨至125美元/桶，则将对全球增长产生持久和实质性负面影响。瑞银再次强调，在此背景下，投资者应当保持多元化，使用大宗商品和美元作为地缘政治风险的对冲，并在股票投资组合中平衡价值周期性与防御性。

瑞银指出，乌克兰危机进一步危机升级，股市遭到冲击，10年期美国国债收益率也一度走低，油价继续飙升，美元兑欧元稍有上行。瑞银认为，西方对俄罗斯行动的反应可能会升级，包括限制国际支付或半导体等关键进口产品。对于市场的风险在于，危机或在很长一段时间内仍然是持续波动的根源，直到达到新的僵局点。

瑞银认为，当冲突升级到促使西方国家接受对俄罗斯能源流动终止的程度时，则将对全球增长产生持久和实质性负面影响。如果油价连续两个季度上涨至125 美元/桶或更高，将导致全球GDP增长下降约0.5个百分点，通胀上升会影响消费者的购买力。如果俄罗斯的能源流动中断，较高的风险溢价和较低的全球收益预期可能会引发股市更长期的损失。

投资者应该怎么做

从历史上看，地缘政治危机给投资者带来的最大风险来自反应过度和多元化不足。虽然无法判断地缘政治对市场影响的确切时间和幅度，但此类事件通常不会阻止股市在中期内走高，而由地缘政治压力事件驱动的回撤通常是短暂的投资组合。

投资者保持冷静的立场并保持广阔的视野很重要，这将有助于建立足够稳健的投资组合以度过难关。瑞银列举出五个关键行动点可以在不确定性中保持投资组合的正常运转：

1.保持多元化的投资组合。

通过跨地区、跨行业和资产类别进行多元化投资，投资者可以减少与特殊风险或全球其他潜在的紧急政治风险。例如，标准普尔500指数对俄罗斯和乌克兰的总收入敞口仅为1%左右。多元化提供内在的熊市保护；在自1945年以来的熊市中，标准普尔500指数平均下跌34.5%，并有39个月（约三年半）在“水下”度过，而60/40的投资组合平均下跌20%，并平均在30个月内（大约两年半）创下新纪录。

2.使用大宗商品作为地缘政治对冲。

俄罗斯占欧盟天然气进口量的40%左右，石油进口量的30%左右，也是世界上最大的小麦供应国。同时，乌克兰是玉米、小麦和油籽的主要出口国。在供应中断的风险中，广泛的商品可以成为投资组合的有效“地缘政治对冲”，并在增长加速、通胀持续和利率上升的环境中提供有吸引力的回报来源。尽管如此，瑞银仍对黄金和白银持负面看法，因在美国利率上升和美元走强的情况下，黄金和白银可能面临下行压力。

3.美元是一种“避险”货币。

如果地缘政治不确定性加剧或金融市场出现“避险”情绪，美元往往会上涨。此外，未来几个月美国加息六七次的预期可能会支撑美元，因此美元目前是一个具有吸引力的战术货币头寸。

4.从全球增长中买入赢家。

铭记全球经济增长正在加速，这将继续有利于价值和周期性行业和市场，包括能源、金融和欧元区。值得注意的是，尽管危机来临，但过去一个月欧元区股市的表现持续优于美国股市，这表明经济复苏的力量仍然强大，并且可能仍然是全球市场的重要推动力。

5.建立一些防御。

由于不确定性可能会持续升高，希望降低投资组合波动性的投资者可以考虑平衡其部分周期性风险敞口与防御性行业和策略。全球医疗保健仍然是瑞银首选的防御性行业，股息策略、动态分配策略和使用结构化解决方案也是改善整体投资组合风险回报状况的潜在有吸引力的手段。（编辑：Lea）

标签： 负面影响